终于，它来了。在成功完成Goerli 测试网之后，以太坊合并的TTD区块为58750000000000000000000，预计将在9月15-16日之间到来。

合并的好处已经被讨论烂了，但仅是好的方面。因为在几个方面影响网络，合并成为了以太坊历史上最重要的催化剂之一。

例如，合并将显著降低以太坊的能源消耗，减轻批评者对环境破坏的担忧，并使得具有ESG倾向的机构投资者更重视以太坊这一资产。

在协议层面上，合并也将为的其它变革扫清道路，如提议者与建设者分离。这有助于通过分离区块产出和区块验证来实现MEV（矿工可提取价值）的民主化；也有助于EIP-4844，它能让rollup的交易成本大幅降低。

最后，合并将大大增加ETH的吸引力。ETH的发行量将减少约90%，很可能出现通货紧缩，同时质押者持有ETH，就有了获得收益的能力。

合并中获得收益最直接的方式是购买ETH，但这不是唯一的方式。对于愿意承担风险的投资者来说，还有许多其他获利的方式。

我们来研究研究投资者利用合并获利的四种方法。

一.流动性质押代币

例子：LDO, RPL, SWISE

流动性质押服务是合并的最直接的受益者，在过渡到PoS之后的几个月里，非托管协议可能会有巨大增长。

流动性质押的价值主张很直接--它允许用户同时做以下三件事：1、保留他们的抵押品；2、赚取质押奖励；3、通过发行流动性质押衍生品（LSD）在DeFi内高效地使用资产。

合并将极大地加速这些协议的发展，因为它可以降低合并前的技术层和执行层风险，以此降低质押的风险。

此外，合并的完成和更明确的提款时间表，也有助于降低LSD相对于ETH的折价。Lido的stETH目前价格为~0.963 ETH，但我在6月份提及Celsius的内爆时，我记得stETH：ETH的平价汇率是0.933 ETH。

合并后的6-12个月之后是上海升级，在上海升级前，信标链提现无法启用。但合并的规模将推动折价的减少，具备这些协议的质押会更具吸引力，因为这意味着质押者承担的价格风险更小。

此外，完成合并和更明确的提款时间表也将有助于减少LSD相对于ETH的交易折扣。Lido的stETH目前的估值为~0.963 ETH，但当我在6月写到Celsius的内爆时，记得stETH：ETH的平价贬值到~0.933 ETH的程度。

True-Beacon Chain提现在上海网络升级前不会被启用，预计在合并后的6-12个月。但合并的庞大规模将推动这一折价的减小，质押这些协议会变得更有吸引力，因为存款人承担的价格风险更小。

而且，由于预期的质押收益率的上升，流动性质押协议上的存款可能会有所增加。今天，信标链验证者只赚取区块奖励。合并后，质押者将能够赚取交易费和MEV收入。预计质押收益率将飙升，从目前的大约4%飙升到6-12%不等。

这些增长的驱动力也应该导致流动性质押协议的收入增加，因为存款、高收益率和ETH可能的高价（他们的收入是以资产计价的），将提升流动性质押协议的的天花板。

目前，有三个公开交易的代币的流动性质押协议：Lido（LDO），Rocket Pool（RPL），和Stakewise（SWISE）。

每个代币都可以在投资组合中发挥不同的作用：

1.寻找稳健收益的投资者可以看看LDO，因为LDO是信标链上参与质押的最大的实体，它拥有31.2%的存款份额。在流动性质押领域中，Lido的影响力更大，占有90.3%的市场份额。该代币目前的市值为14.8亿美元，FDV（完全稀释估值，即币价*代币总量）为27亿美元。

2.以代币经济学为导向的投资者可以关注Rocket Pool的RPL，这是第二大流动性质押协议，占有信标链存款1.6%的份额，在流动性质押领域占有4.5%的份额。RPL的市值为4.6752亿美元，FDV为5.1973亿美元。RPL具有独特的代币经济模型，因为小型矿池运营商或通过Rocket Pool验证的实体需要为他们的每一个新验证者购买价值1.6个ETH的RPL，这将RPL的需求与其发展锁定起来。

3.想要最大化风险并提高Beta收益的投资者，可以关注StakeWise（SWISE），它的市值为2666万美元，FDV为1.9845亿美元。虽然SWISE只有0.4%的信标链存款份额，1.3%的流动性质押存款份额，但由于其较小的规模和较低波动，它可能是这三种代币中Beta收益最高的。

二.基于事件的 DeFi 赌注

购买代币并不是在合并中获得收益的唯一方式。精明的市场参与者可以利用DeFi进行 "叙事交易"，并表达他们对市场在之前、期间和之后将如何反应的看法。

一种方式是通过在Aave、Compound和Euler等市场上借出ETH。为什么呢？在合并前后，ETH的借贷需求可能会急剧上升，因为投资者希望尽可能多地拥有ETH，以便从潜在的基于PoW的以太坊分叉（ETHPOW）中获得 "空投"。

由于这些协议的利息率是基于使用率（即有多少资产是借来的），那么借贷需求的大幅飙升，也会导致贷款人的存款利率飙升。Aave V2上ETH的利率曲线在达到70%使用率时会 "kink "或迅速加速。目前市场的使用率为61.56%，而且自8月8日以来已经大幅飙升，很有可能达到70%。

来源: Aave docs

当然，这个策略并非没有风险。在一种极端的情况下，有超高的高额借贷需求，Aave中的ETH流动性被抽干，在借款人还款或更多的存款流入协议之前，贷款人可能无法提取ETH。

使用DeFi来表达看法的第二种方式是使用Voltz协议，即利率互换的AMM（自动做市商）来押注LSD的质押收益。

合并后，质押的收益在可能会增加，市场参与者可以把ETH作为保证金，购买可变利率stETH或rETH代币（人为发行的），并使用Voltz来表达这种观点。用户可以利用杠杆放大收益，当然这也带来更多的风险，因为杠杆面临清算的风险。使用任何杠杆时，请务必小心! 

三.寻找PoW空投

正如Lucas本周所写，挖矿业有数十亿美元处于风险中。几乎可以肯定的是，合并后，以太坊的一些PoW实例将继续存在。许多备受瞩目的行业人士，如波场的孙宇晨，已经承诺支持硬分叉，并会将ETHPOW代币推上波场交易。

目前还不清楚ETHPOW是否有长期生命力，也不清楚它会有多少价值，但用户仍然可以通过多种不同的方式，赚取空投。

最简单的方法是将ETH存入非托管钱包（Metamask、Coinbase钱包等）。

如果你想寻找更大的获利可能，有一种方式在市场上借入ETH，如果空投的价值大于借入ETH的成本，就可以获利。不过这个策略也有很大的风险。第一，借入ETH的利率可能超过空投的收益；第二，如果ETH的价格飙升，或者他们的抵押品价值下跌，借款人会面临清算。鉴于合并当天极有可能出现巨幅波动，投资者需谨慎行事。

在不承担任何价格风险的情况下，获得空投的另一种方式是，使用永续期货合约创建一个delta中性的ETH头寸。要想这么做，用户得购买现货ETH，同时在中心化交易所或去中心化交易所上，用永续合约做空同等数量的ETH。这样一来，用户拥有了ETH，也就可以赚取空投，而且不需要承担ETH的价格风险。如果空投的价值超过资金成本（持有永续合约头寸的成本），这个策略就是盈利的。

然而，世界上没有免费的午餐。这种策略有很大的风险，因为资金成本，如借款利率可能会随着合并的到来而暴涨。任何像这样的杠杆策略，再加上ETH的波动性，用户被清算的风险极大。

谨慎行事!

四.合并后的受益者

最后，合并后的以太坊会对其他以太坊经济部分产生变革性影响。

这些受益者之一是第二层（L2），因为向PoS过渡，规模化升级的道路就铺平了（例如EIP-4844），链上存储数据的成本降低，终端用户的交易费用也就大幅降低了。费用减少，在网络上交易的用户会相应增加，会出现新的dapp（去中心化应用），这些都有助于催化L2的采用。 

投资者可以投资整个L2生态系统，如L2基础层（OP），或L2原生的DeFi基元，如Synthetix（SNX）和GMX（GMX），或其他生态系统的小型项目。不要忘记支持L2基础设施，比如快速桥接服务，Synapse（SYN）和Hop协议（HOP）。

另一个在合并后将发生变化的行业是MEV。在提议者与建设者分离完成后，MEV的竞争态势将发生巨大变化。分离后会将把区块的产出（决定什么交易被写进去）与区块的验证分开。David昨天在The Ethereum Watershed中侃侃而谈了这一点。 

MEV堆叠中的许多项目有公开交易的代币，这些代币可以在转变中获取收益，如Manifold Finance（FOLD）Rook Protocol（ROOK），和Cow Protocol（COW）。

许多这样的代币已经在最近几周流通，它们仍然会是PoS以太坊的长期受益者。 

结论：选择自己的策略

合并很快就到，它会给以太坊经济带来重大影响，也会在短期内带来链上的混乱。

获得收益最保险的方法就是买ETH。 

但现在已经不是2018年的熊市，而且我们现在有了DeFi，所以投资者有很多其他的方法在合并中获利，比如说在流动性质押协议中投资或交易，或是在L2 和MEV中做一个长期受益者，又或者是使用DeFi获利，还有的是寻找ETHPOW空投。

你会怎么获利呢，匿名者？