TL;DR

• 以太坊 Merge 合并后，矿工们现有的大量设备将变得毫无用处。他们很可能会分叉现有的 Proof-of-Work 以太坊，继续维护新分叉的 PoW 版本以太坊网络并赚取相应版本的 $ETH
• 当前以太坊生态系统中的很多关键项目表态不会支持 PoW 分叉，这意味着 PoW 分叉可能会变成类似现在的 ETC 链，以投机性质为主。但这并不意味着分叉链毫无价值
• 这些以太坊 PoW 分叉中一部分资产可能具有一定价值，而大部分则在会分叉后很快归零

解码以太坊的 PoW 分叉

Merge 后，以太坊的共识机制将从 Proof-of-Work 转换为 Proof-of-Stake。在 PoS 区块链中，交易由质押 $ETH 的验证者负责验证，并生产新的区块，不再需要矿工进行算力挖矿。

现在市场上估计有价值近50亿美元的以太坊 PoW 挖矿设备（如显卡矿机和 ASIC 矿机）。以太坊 Merge 后，以太坊矿工不仅会发现他们昂贵的设备毫无用处，而且他们曾经赖以生存的整个商业模式也将不复存在。

因此可以预见，矿工很有可能对现有的以太坊进行分叉，这样他们就可以继续利用其设备进行 $ETH-PoW 挖矿。

分叉了什么？

以太坊之前已经分叉过一次。著名的“The DAO”攻击导致了以太坊分叉成为现在的以太坊（ETH）以及以太坊经典（ETC）。以太坊经典也是基于 PoW 共识的区块链，也可以通过以太坊 PoW 矿机进行算力挖矿，但由于其现在只是一条没有太多交易活动的区块链，显然不需要那么大的算力。

许多其他区块链，例如 BSC、Polygon PoS 链和 Avalanche C-Chain 都是原始以太坊代码的分叉（或者说一个副本）。但他们只分叉了原始代码而不是以太坊网络的当前状态，这些分叉链从零开始发展各自的生态系统。

这次矿工提出的新的以太坊分叉很可能是以太坊当前状态的完整分叉。这意味着在主网转为 PoS 网络后，所有智能合约、通证、以及现有以太坊上的所有内容都将被复制并在新的以太坊 PoW 分叉上运行。

所以基本上，以太坊上的所有东西在分叉后都会出现两个版本：

如果在 Merge 发生前，我在链上钱包中持有一些通证或 NFT，Merge 后在新的分叉链中就会相应地获得这些通证或 NFT 的分叉版本。我持有的所有资产都会被复制一份，但这并不意味着我的资产价值翻了一番。

这次分叉能成功吗？

从技术上讲，分叉一条链并不是很难的一件事。真正的挑战是吸引用户和建设者，并发展一个充满活力的生态系统，让经济活动发生在链上。

到目前为止，PoW 分叉没有得到当前以太坊生态系统中很多主要成员的支持：

• 最大的稳定币 $USDT 和 $USDC 表示不支持分叉：这意味着即使在分叉链上获得了 $USDT 和 $USDC 的分叉版本，它们也毫无价值，因为这些分叉的稳定币背后没有相应的储备资产。
• 最大的预言机服务提供商 Chainlink 将不支持分叉：预言机是 DeFi 协议的关键组件。如果没有正常运行的预言机，大多数 DeFi 应用（例如借贷协议或 DEX）都将无法正常运行。

没有这些基础设施项目的支持，PoW 分叉不太可能取得成功。当然，基础设施可以重建，但重建可靠的基础设施需要人力、资金以及时间。以太坊 PoW 的分叉很可能会与现在的以太坊经典情况类似，一条主要用于投机目的而形成的区块链，由于缺乏生态而导致经济活动不活跃。

尽管如此，这不意味着 PoW 分叉中完全没有价值。

在分叉链上寻找价值

如果 PoW 分叉发生，当前以太坊上的所有东西都会在新的以太坊 PoW 分叉一份副本。这些 PoW 复制版本的资产有什么价值吗？这主要取决于资产的类型。其中一部分有可能在新的分叉链保留一定价值，而大部分可能会直接归零。

有点价值的副本

$ETH-PoW 将作为以太坊 PoW 分叉的网络原生通证，它的的价值取决于其网络上发生的经济活动。只要有人在使用新分叉的以太坊，$ETH-PoW 就会像现在的以太坊一样用来支付 Gas 费。很难猜测 $ETH-PoW 会值多少钱，但绝对不会是零。

协议通证遵循相同的原理。只要有人在使用协议，分叉的协议通证就会有一定的价值。例如，对于去中心化交易所的分叉版本，如果有人在这些交易所进行交易，就会产生交易费用，协议通证将根据各自的通证经济设计来获取其价值的一部分。

新分叉链上的协议就像另一个多链应用场景。许多现有的协议已经扩展到多链。例如，除了以太坊以外，Uniswap 现在在 Polygon、Optimism、Arbitrum、Celo 上都有部署。唯一的区别是 Uniswap 社区是有意扩展到这些网络，而 PoW 分叉上的 Uniswap 则是一种被动的部署。至于 Uniswap 社区是否愿意维护和治理以太坊 PoW 分叉上的版本是另一个问题。由于所有 DApp 的前端（网站）都托管在中心化服务器上并由团队或社区维护，如果团队和社区选择不支持 PoW 的分叉版本，那么这些 DApp 在 PoW 分叉上就不会获得前端支持。也就意味着对大部分普通用户来说，智能合约虽然被分叉在以太坊 PoW 上但却完全无法调用。当然对于那些有一定技术力的用户，也可以直接跳过前端直接调用智能合约，但这部分用户毕竟是少数。

来源：Uniswap

另一个需要注意的是，许多 DeFi 协议需要一些基础设施项目才能顺利运行。一个典型的例子是预言机服务。不幸的是，最大的预言机服务提供商 Chainlink 已公开宣布不支持新的分叉。

毫无价值的副本

所有由现实世界资产支持的链上资产，例如法定稳定币 $USDC、$USDT 会被复制在新的分叉链上。然而，这些中心化的稳定币发行者只有一美元存入银行，以支持链上一美元的法定稳定币。Circle & Tether 已宣布会选择仅支持 PoS 以太坊版本，视为稳定币的有效版本。这意味着分叉的以太坊 PoW 上的复制版本将没有任何链下资产支持，因此它们的价值将归零。

由于 PoW 分叉的以太坊将继续是工作量证明区块链，并且永远不会变为权益证明区块链（Proof-of-Stake）。这意味着 $ETH 的所有流动质押协议和流动质押衍生品都毫无价值，最明显的例子是 Lido Finance。由于在 PoW 分叉中不会存在 $ETH 质押，Lido Finance 变得毫无用处，$LDO 和 $stETH 的分叉版本价值为零。（相关阅读：用 $LDO 控制以太坊？）

鉴于 $ETH-PoW 会有一定的价值，而 $USDC、$USDT 和 stETH 在新的 PoW 分叉链上都将一文不值。一个明显的策略是用这些稳定币或其他你认为在新分叉中毫无价值的通证作抵押，在当前的以太坊上尽可能多地借入 $ETH。当分叉发生时，会根据你当前的 $ETH 持有量获得相同数量的 PoW-ETH，而可以不用理会那些变得毫无价值的抵押品。市场已经意识到这是一个可行的策略，导致了借贷协议 Aave 最近的 $ETH 借贷利用率的激增，Aave 社区现在甚至提议在合并前暂时暂停 $ETH 借贷。

分叉链开始运作后，很可能会经历短时间内 $ETH-PoW 的大量抛售，因为每个人都想尽快地抛售以快速获利。预计开始阶段这些分叉通证的波动性会非常剧烈。

NFT，原创艺术的新 Meme？

假如某钱包地址现在拥有一个 BAYC，分叉后在以太坊 PoW 上就会获得其相应的 PoW 版本，所有其他 NFT 都会这样被复制一份。可 NFT 就是建立在唯一性和不可分割性的基础上，如果突然出现了一份一模一样的，那又该如何确定哪份是原版哪份是副本呢？

来源：Spiderman Meme

这些分叉版本的 NFT 的价值比起金融资产来讲更为微妙。NFT 就像艺术品一样，其价值是主观的，取决于 NFT 玩家的集体看法。换句话说，NFT 的价值讲取决于玩家们是认为新 PoS 以太坊上的 NFT 是原版，还是认为原始 PoW 分叉版本以太坊上的 NFT 是原版。如果 NFT 玩家认为 PoW 分叉上的 NFT 才是原始 NFT，因为它们一开始是在以太坊 PoW 上铸造的，那么 PoW 分叉上应该会更具价值。

另外，Opensea 也明确表示将不会支持 PoW 分叉。与其他 DApp 情况一样，前端网站是由团队维护的。尽管用户依然可以直接跳过前端直接调用 OpenSea 的智能合约，但大多数用户会面临没有网站既看不到小图片，又没有交易界面的窘境。

写在最后

如果矿工真的分叉了整个以太坊当前状态，那么这个分叉版本的以太坊会发生什么存在大量的不确定性。但好在我们不需要做任何事情，分叉不会影响合并后 Proof-of-Stake 以太坊上的任何东西，我们在钱包中持有的或者锁定在智能合约中的所有资产都不会受到任何影响。所有的混乱和不确定性只会发生在分叉的以太坊 PoW 中。更好的消息是，我们还会获得目前以太坊网络上所有资产的免费分叉版本，就像免费糖果一样，拿走它，看看能值多少钱。

责任编辑：MK