第一部分：

综述

在上一个周期，Web3 的风险投资格局已经演变成一个复杂和差异化的空间——你有传统的论点驱动的基金、企业风险投资（CVC）、DAO 风险投资，世界级的交易所和交易公司，拥有蓬勃发展的风险投资部门和基金，投资于公司的每个生命周期的股权和代币。

这是一份一年前流传的名单，根据从“钻石手”到“增值”的一些高水平却有点浅薄的优点对加密货币风险投资格局进行排名。这份名单告诉我们，正如这些基金所投资的市场动态发展一样，风险投资格局和其中的实力派也在动态发展。

本报告将对十大 Web3 风险投资公司和更广泛的行业活动提供全面和最新的分析——衡量基金在多个领域的情况，包括：投资组合、竞争差异化因素、平台战略、社区和声誉以及 2022 年度交易等。

此外，我还创建了一个数据库，用于扩大本报告所考察的前 50 名 Web3 基金的排名。这是一个新的工具，旨在为活跃在这一领域的创始人、投资者和 LP 描绘出不断扩大的景观。

Web3 VC 排名数据库 // 前 50 名

方法

对这样一个流动和动态的市场进行排名并没有精确的科学依据——一个基金在当下的排名可能会因为他们的下一次投资、雇佣、写作或战略举措而完全改变。这就是本排名与大多数排名的不同之处。在一个资产管理量主宰一切的世界里，在过去的 24 个月里出现了一个有趣的动态——经济政策推动了一个投资时代的到来，资本变得越来越是一种商品，顶级公司必须以独特的方式使自己与众不同，才能在竞争激烈的资本表中获得一席之地。正因为如此，基金在资产管理之外所建立的智力护城河在本方法中占有最大的比重。

1.   以下类别数据来自 Crunchbase：

a)   投资总额[权重：7/10]：自第一个基金启动以来的投资数量

b)   主导轮次[权重：8/10]：作为主要投资者的轮次数量

c)   2022 年交易：[权重：7.5/10]：2022 年完成的投资交易数量

d)   独角兽企业[权重：9/10]：基金投资组合中的独角兽企业（私人估值超过 1 亿美元）的数量

e)   多样性投资[权重：4/10]：对女性和少数族裔创立或领导的公司的投资数量

f)   值得注意的交易[权重：3/10]：对知名的 web3 和加密货币的精选投资

2.   独角兽命中率[权重：9.5/10]：评估投资组合中的独角兽数量占基金总投资的百分比的指标。

a)   独角兽/总投资 = UHR

b)   注：基金可能对同一独角兽进行了多轮投资

3.   平台得分[权重：9.5/10]：评价基金通过专门的平台团队或战略为投资组合公司提供的投资后实践支持的质量。这包括协议设计方面的技术支持、精心制作代币经济或白皮书、分配工程资源进行建设，以及内部平台团队协助 GTM、人才、业务发展、活动和其他资本分配之外的正式运营合作

4.   社区得分[权重：7.5/10]：衡量 Web3 中独特的重要元素——社区——以及该基金在设计、培养和扩大社区方面的能力，无论是作为一个在竞争性资本表上寻找空间的基金，还是为其投资的公司。这包括写作、社交媒体覆盖率、播客、会议小组、twitter space 和一般的社区参与和思想领导。我们看这些社区驱动的行动的数量、质量和覆盖面，以便通过社会和传统媒体来源以及基金网站和/或媒体来确定得分

5.   声誉得分[权重：6.5/10]：衡量基金在媒体、该领域的建设者和创始人以及更广泛的 Web3 社区中的声誉，因为他们投资、互动并为以消费者为中心的产品、平台和协议提供基础设施。这个类别是基于社会和传统媒体来源的公众情绪

6.   非加密原生基金[权重：5/10]：只对其加密货币投资进行评估，强调最近的交易活动。这以至于在交易量、领先轮次和独角兽数量方面对加密货币本土基金的自然偏见。更多的权重被赋予在了 Web3/加密领域本土运作的基金

排名前十：深入分析

第一名：Paradigm

跳转链接：Twitter // 投资组合 // 团队——Tier：Chad

关键人物：Fred Ehrsam // Matt Huang // Dan Robinson

综述

Paradigm 由 Coinbase 联合创始人 Fred Ehrsam 和前红杉合伙人 Matt Huang 于 2018 年推出，是本榜单中唯一一个创始人都是前十名中其他两家公司的旧人的 Web3 基金，这两家公司都有在该领域最好的业绩记录。Paradigm 利用一个由专家研究人员、区块链安全专家和白帽黑客组成的团队，在其投资组合公司成长的每个阶段都利用资本部署和技术专长。

投资组合

Paradigm 一直在收集投资组合中的独角兽公司，就像 1996 年俄亥俄州的妈妈们收集豆豆娃系列毛绒玩具一样——通过深入的技术研究和计算，集中投注。他们的投资范围从 100 万美元的种子轮到超过 1 亿美元的成长轮。与其他许多只专注于早期阶段投资的顶级加密本地基金相比，这种不分阶段的投资是独一无二的。

他们的投资组合包括 15 个独角兽公司，包括超过 10 个行业顶级的流动性和非流动性投资：Coinbase、Chainalysis、Uniswap、Compound、Cosmos、Fireblocks、FTX US、Opensea、Magic Eden、Amber, Gauntlet、MoonPay、Phantom、Optimism、Sky Mavis 和 Starkware 组成了一个多样化的团队。

竞争性的差异化因素

Paradigm 是一个由技术专家组成的基金。作为一个公司，他们创造了一个行业中最独特的护城河。虽然每家风险投资公司都能提供资本和承诺的投资后支持，但 Paradigm 拥有技术能力，能够真正以技术能力与创始人并肩作战，而这是该领域大多数公司所不能提供的：

1.      一个少年工程神童，在推特上公开抨击他的老板

2.      一个由白帽黑客和区块链安全研究员组成的精英团队，设计新颖的代币机制

3.      开发者竞赛，例如最近的 CTP 0xMonaco 游戏，使该领域的顶级工程师相互竞争

4.      深入的技术思想家，他们与他们的投资组合公司一起建设

2022 年交易

在市场低迷之前，Paradigm 在 2021 年底及时筹集了一笔 25 亿美元的资金，与行业其他公司不同，Paradigm 在资本部署方面没有出现太大的倒退。截至 9 月第一周，Paradigm 已经宣布了 25 笔交易，有望使其 2021 年的 29 笔交易总额相形见绌。这些交易流向了他们最大的赢家，对Opensea、Magic Eden、Phantom、Optimism 和Fractional 进行了加倍投资，同时还对一些他们认为将在下一个周期成为家喻户晓的公司进行了新的种子轮投资。

第二名：a16z Crypto

Links: Twitter // 投资组合 // 团队——Tier：Chad

关键人物：Chris Dixon // Marc Andreessen // Arianna Simpson // Ali Yahya

综述

Andreessen Horowitz，或称 a16z，不仅是 Web3 巨头，同样是技术投资领域的一支全球力量。A16z 的创始人 Marc Andreessen 是世界上第一个互联网网络浏览器 Mosaic 的作者。如此 Chad 之举，便发明了现代互联网。该公司已将其大部分注意力转移到加密领域——Web3 领军人物 Chris Dixon在 2022 年成为福布斯 Midas 榜（2022 年全球最佳风险投资人）的第一名。他们在 2022 年 5 月筹集了高达 45 亿美元的以加密货币为重点的基金，此外还在 2022 年 1 月推出了一个 50 亿美元的增长基金、一个 25 亿美元的生物技术基金和另一个 6 亿美元的游戏部门基金。值得注意的是，许多竞争者认为部署这样的规模可能会对基金收益产生负面影响，但我不是要淡化 Marc、Chris 和 a16z 的世界级团队。其他人，如 Chamath Palihapitiya，相信 a16z 的商业模式是成为“技术领域的黑石集团”——创建一个可公开拥有的机构证券，通过吸收数千亿美元的行业股权来与技术挂钩，而不是像传统基金那样专注于为其 LP 提供大量回报。他们只是在玩一种与其他行业不同的游戏。

投资组合

A16z 的投资组合是不言而喻的。该公司已经部署了战略资本的力量来扩大一些行业中最有活力和具决定性的公司。我们可以为这个投资组合写一份完整的报告（也许我们会这样做），但现在我们让 14 家独角兽公司来说话——跨越协议层面，包括中心化和去中心化基础设施、消费者应用和成熟的 NFT 项目。这些项目包括 Anchorage、Dapper Labs、Coinbase、Opensea、LayerZero、Yuga Labs、Phantom，以及其他许多项目。

竞争性的差异化因素

除了 a16z 在投资和技术领域的单体知名度和业绩之外，使其有别于纯粹的加密货币原生基金的一个关键方面是其 200 多人的投资后平台团队。他们创建了一个由专家组成的内部咨询机，涉及市场推广、运营、商业开发和伙伴关系、营销、人才和资本形成，为其投资组合中的每家公司带来新的工作意义。这个精英平台团队是加密货币原生基金以及更广泛的全球风险投资环境所无法比拟的。

竞争性的差异化因素

除了 a16z 在投资和技术领域的单体知名度和业绩之外，使其有别于纯粹的加密货币原生基金的一个关键方面是其 200 多人的投资后平台团队。他们创建了一个由专家组成的内部咨询机，涉及市场推广、运营、商业开发和伙伴关系、营销、人才和资本形成，为其投资组合中的每家公司带来新的工作意义。这个精英平台团队是加密货币原生基金以及更广泛的全球风险投资环境所无法比拟的。

2022 年交易

在接下来的几年里，a16z 拥有 45 亿美元的干粉（筹集但未部署的资金）可供部署，因此，a16z 在 2022 年有活跃的表现并不奇怪。根据 Crunchbase 的数据，该公司的加密货币部门今年迄今已投资了 14 笔交易，几乎在他们参与的每一轮交易中都处于领先地位。该公司致力于在 Web3 中部署的规模。Yuga Labs 获得了 4.5 亿美元的巨额种子轮，VeeFriends 获得了 5000 万美元、FlowCarbon 获得了7000万美元，以及在协议层面上对 NEAR 和 Morpho Labs 的投资，这些都是难以忽视的。

第三名：Pantera Capital

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关键人物：Dan Morehead // Joey Krug // Paul Veradittakit

综述

Pantera Capital 成立于 2013 年，被誉为业内首批机构级的加密资产管理公司之一。Pantera 拥有五个独特的基金，既可以作为注册对冲基金进行流动资产交易，也可以对私人公司进行从种子轮到成长轮的交易。Pantera 的资本已经支持了许多行业中最具定义的项目，很少有人能像其创始人兼首席执行官 Dan Morehead 那样对加密货币行业有先见之明。他著名的夏季 2013 年投资者信函称比特币的底部为 65 美元，并敦促客户开始积累该资产。作为第一批在这些价格上以机构规模押注加密货币的人，他拥有行业认证的 Chad 地位。

投资组合

Pantera 从早期的赛博朋克时代就开始涉足这个行业——早在你的威廉斯堡咖啡师兜售 CryptoDickButts 之前，甚至在年轻的Vitalik 心爱的《魔兽世界》角色被开发人员阻挠导致以太坊的诞生之前。他们在 2013 年为 Ripple 的种子轮开出了第一张 140 万美元的支票，为 Polychain Capital 提供种子轮投资——现在 Polychain Capital 他们自己就是行业巨头——以及一系列的消费者和基础设施游戏，涵盖了从媒体 The Block 的种子轮、NEAR 和 Bakkt 的 A 轮，以及自 2014 年以 来Circle 的几乎所有增长轮。除了这些令人印象深刻的名牌投资组合之外，该基金还在女性和少数族裔创办的公司中积累了 22 项多元化投资（自基金成立以来占投资的 10% 以上）。Pantera 的投资组合、业绩记录和持久的声誉使他们处于一个精英联盟。

竞争性的差异化因素

之前已经提到，但也许 Pantera 与这个领域的大多数基金最明显的区别在于它在近十年来每个阶段的成功投资的长期记录。在这个名单上，很少有基金能说他们在 2013 年为一个现在 100 亿美元以上的巨型独角兽投资了 140 万美元的种子轮。想象一下，对任何正在考虑从谁那里拿第一张支票的创始人来说，这种推销方式是很有必要的。

2022 年交易

和其他许多顶级公司一样，Pantera 在 2022 年继续倾注资金进行投资，投资数量为 43 个，是今年加密货币原生基金中第四多的基金，也是自成立以来仅有的几个突破 200 多个投资的基金之一。今年，他们已经投资了 18 个种子轮，9 个 A 轮和 16 个成长阶段轮，表明了其对阶段无关的投资组合的承诺。第一季度是该公司历史上最活跃的风险投资季度，有 24 项投资。

第四名：Coinbase Ventures

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关键人物： Emilie Choi

综述

Coinbase Ventures 成立于 2018 年的熊市，成立之初仅有 1500 万美元的拨款。而现在，Coinbase Ventures 的触角在行业内的缠绕可能比该领域的任何其他投资者都要多——迄今为止有超过 275 项投资，并有 30 家独角兽公司的名册，这让 Peter Thiel 和 Bill Gurley 都得羞红脸。在延伸到 2021 年中期的前 3 年，风险投资团队正在部署行业领先的规模，而且没有一个全职的风险投资员工，只是一群企业发展的 Chad 兼职风险投资。

投资组合

在风险投资中，有许多方法可以构建一个强大的投资组合。一方面，你有一个中心化的、以观点为导向的方法，如 Variant. 然后是 Coinbase Ventures 的方法，其投资组合在每个领域、地域和阶段都有最大的影响力。他们展示了为行业提供透明度的使命，对几乎所有知名的加密货币数据供应商都进行了早期融资：CoinMetrics、Messari、Flipside Crypto、Dune、Nansen、CoinTracker和 Moralis. 他们还展示了他们对投资组合公司价值最大化的承诺，在领导他们的 A 轮融资后，以 4.5 亿美元以上的现金和股票直接收购了 Bison Trails，同时继续进行从硅谷和迈阿密到巴黎和钦奈的投资公司、协议、消费者应用程序和 DeFi 基础设施的种子轮投资。

竞争性的差异化因素

Coinbase 已经为交易所的 CVC 铺平了一条道路，使其成为风险领域的强者，并与行业内最精英的基金竞争。凭借一个全球知名的品牌，一个由数百名工程师组成的团队，以及产品、营销、企业和业务发展方面的专家，创始人感到他们的公司在 Coinbase 风险投资公司的支持下，有一个独特的机器在支持他们的成长。

2022 年交易

就 2022 年的活动而言，Coinbase Ventures 在整个行业中排名第二，今年到目前为止有 85 笔交易——47 笔种子投资，21 笔 A 轮投资和 17笔 不同成长阶段的交易。这种对小型交易的关注是有意义的，因为他们的大部分边际资本是在 2021 年部署的。值得注意的是，Coinbase Ventures被报告在 2021 年部署了其 90% 的资本。其中许多投资可能会被标价，拥有数亿干粉（筹集但未部署的资金）的竞争基金可能会更好地资本化 2022 年的熊市建设者——这个群体在历史上的牛市扩张中表现良好。也就是说，这似乎并没有减缓 Coinbase Ventures 在 2022 年的投资量。

Coinbase Ventures 的业务范围仍然令人难以置信地多样化，在协议层面上，向 Valkyrie 和 AllianceDAO 等知名资本分配商，数据提供商 CoinTracker 和 Moralis，以及 Aptos、Sei、Euler 和 LayerZero 进行了投资。

第五名：Polychain Capital

跳转链接：Twitter // Portfolio // Team——Tier：Chad

关键人物：Olaf Carlson-Wee

综述

Polychain Capital 由Coinbase 的第一位雇员 Olaf Carlson-Wee 创立于 2016 年，并由 a16z、Pantera 和 Union Square Ventures 提供种子资金——该基金自 2018 年熊市以来经历了相当长的第二个周期。SEC 文件显示，从 2018 年底的 5.915 亿美元 AUM 增长到 2022 年 3 月的 66 亿美元（注意：最后一份文件是在市场低迷之前，按今天的价格计算，可能要低很多）。Olaf 和他的行业 OG 团队作为流动资产对冲基金和风险投资公司，拥有超过半年的投资经验。这个人，监管着 66 亿美元的资金，是 Chad 中的 Chad. 不过，不要让那张照片骗了你——他也是一个精打细算的思想家，成功地将机构级别的规模部署到加密货币行业。

投资组合

Polychain 自成立以来一直在 DeFi 的基础设施和协议层面进行投资，在最早期阶段为一些协议和平台提供资金——自 2017 年以来对 Polkadot、dYdX、Starkware、Compound、Avalanche、Gauntlet、Acala、Solana 和 Maple Finance 等进行了种子轮投资。坚持其在比特币领域的根基，该公司持续是推动新技术发展的领导者，对下一代采矿和清洁能源公司进行投资，对 Crusoe Energy 进行成长阶段投资（C 轮），对 Vesper Energy 和 Vespene Energy 进行了种子轮投资。

竞争性的差异化因素

早在小图片充斥着我们的加密货币 Twitter feeds 之前，当 BitConnect 和 MaidSafeCoin 仍然坐在行业的顶级项目中时，Polychain 是另一个在加密货币的过去时代出现的基金。通过加密货币波动周期的高峰和低谷，Polychain 将基金的资产管理规模扩大了 10 倍。在存在的时间里，归还投资者的资本并重新投资于赢家，这正是创始人和 LP 在其他超级动荡的领域所希望的那种一致性和坚定性。

2022 年交易

在这份名单上，我们将继续看到的一个趋势是，这些顶级基金承诺在不确定的宏观条件下继续部署资本。Polychain 今年到目前为止有 26 项投资，其中 15 项是早期种子轮投资，Polychain 还展示了对其赢家进行再投资的承诺，对独角兽公司 Gauntlet 进行了四轮投资，从 2018 年 10 月的种子轮到 2022 年 5 月最近的 B 轮。

从这份报告中可以看出，加密和 Web3 领域的顶级风险投资公司不仅仅是拥有高倍回报的资本分配者，他们正以深厚的技术敏锐度、经得起周期和定义行业的新颖设计框架来推动行业发展，在某些情况下，除了资本之外，还有一支准备为你的产品和品牌增效的不同中小企业的军队。这就是定义行业的 Chad 公司与其他一级公司的区别，他们以自己的方式开辟道路。

在第二部分中，我们将分析排名中的另外五个基金，是前十名中一批精英的一级基金。这些基金为创始人提供了世界级的技术能力，帮助投资组合公司以独特的、定义行业的方式扩大规模，并在多个周期内带来了令人难以置信的回报，这将使 TradFi 的西装在他们的 Gucci 乐福鞋中蠕动。你猜谁能上榜？

再次介绍

在第一部分中，我们提出了一个数据库，旨在通过一些关键指标和差异化因素对 Web3 风险投资领域中的顶级基金进行排名。这是一个新的工具，在不断扩大的 Web3 级风险投资生态系统中描绘出竞争动态、投资组合建设、投资成功、筹款活动等等。我们概述了一种方法，强调投资组合中的独角兽、投资后平台战略、社区和声誉以及其他无形资产，以帮助基金在资本日益成为商品的环境中脱颖而出，创始人依靠投资者在新兴技术的竞争舞台上与他们一起建设。

在第二部分，我们将深入探讨剩下的 5 个精英一级基金，他们不仅仅是通过精明的资本分配来推动行业发展。我们还将深入探讨 2022 年的筹资活动，包括最活跃的基金、最大的交易和细分领域的活动，然后分享我们对进入 2022 年下半年的基金与投资的一些想法。

接下来是……

第六名：Dragonfly >|<

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关键人物：Fred Ehrsam // Matt Huang // Dan Robinson

综述

Dragonfly 成立于 2018 年，是一个从上一个熊市的深处浮现的基金。他们代表了加密的 OG 精神，公开的策略是“坚持他们的赛博朋克、黑客至上的根基”，这种动力似乎随着每个周期和更广泛的主流采用而减少了。今年夏天，该基金通过收购 MetaStable 将自己推向了加密资产管理公司的新层级，MetaStable 是由 Naval Ravikant 在 2014 年共同创立的 4 亿美元的对冲基金，是业内最古老的投资基金之一（Pantera 可能喜欢这个词儿）。

让我们也花点时间欣赏一下他们品牌重塑中的二分法，从他们新标志“>|<”的简单性，只需敲三下键盘就可以再现并分享——到他们网站的两极最大化。

投资组合

Dragonfly 的投资组合可以用 DeFi 的首要主题来概括，这是对本名单上其他公司部署的许多行业不可知的投资策略的一种突破。超过 80% 的投资组合位于 DeFi 领域，50 项投资包括 L1/L2 协议（ATOM、AVAX、NEAR、CELO）扩展解决方案（Matter Labs、Mina）、稳定币（MakerDAO——Rune 是 Dragonfly 的风险合作伙伴）、DEX（dYdX、1inch、Derivadex）和一系列广泛的基础设施（Crusoe Energy、Debank）和数据提供商（Coin Metrics、Dune）。除了这个明显的 DeFi 主题，他们的投资组合还包括一些 CeFi 参与者（Amber Group、Bybit、Woo Network），从基金生命周期的早期到最近的早期 NFT 投注（Showtime、TRLab）。

竞争性的差异化因素

Dragonfly 是为数不多的 Web3 基金之一，以技术思想家的形象对外，同时这些精英拥有与其创始人一起建设的专业知识和能力。当以机构规模投资于一个仍处于起步阶段且充满活力的行业时，技术敏锐性非常重要，Dragonfly 显然意识到了这一点。在资本似乎自由流动的情况下，对“投资后你能为我做什么？”这个问题的回答使 Dragonfly 在资本市场上赢得了一席之地。这是一个充满了经过认证的拥有聪明头脑的建设者的基金，他们对不断变化的技术环境的把握是传统投资者或资本分配者单靠自身无法竞争的。

2022 年交易

然而，另一个顶级基金在今年上半年表现活跃，年初至今有 31 项投资，按交易数量计算，是今年第 10 大最活跃的加密货币原生基金。由于其不到一半的投资进入了种子轮（13），Dragonfly 采取了与本榜单上其他基金不同的策略，在熊市中加倍投资其赢家。这一点可以从 2022 年 Dune（A 轮 → B 轮）、Babel Finance（A 轮→ B 轮）、Hashflow（种子轮 → A 轮）、Axelar（A 轮 → B 轮）、Skolem Labs（种子轮 → A 轮）、Parcel（A 轮 → Venture）等既定投资组合公司的一些后续回合中得到证明。

第七名：Sequoia

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关键人物：Shaun Mcguire // Alfred Lin // Michelle Bailhe

综述

红杉是第二家进入前十名的非加密公司。红杉成立于 1972 年，积累了高达 850 亿美元的资产管理，在几乎所有的风险投资排名中都是第一梯队的候选人。他们在加密精英中的地位也是有目共睹的，今年早些时候，他们筹集了 6 亿美元的加密货币基金，并在印度和中国的新兴 Web3 领域进行了区域投资，对几十个 Web3 宠儿进行了投资，并参与了该行业今年的一些最大交易。

投资组合

在这份报告中，我们将略过对苹果、Airbnb、Doordash、Instagram 或 Notion（我写这份报告时使用的软件）的投资，而将重点放在加密货币原生的投资上，仅此一点就使红杉跻身于 Web3 巨头的行列。与这里列出的其他完全专注于该领域的基金相比，该公司的加密货币投资组合明显更加集中。它包括一些对主要基础设施、交易所和托管供应商以及扩展解决方案的计算过的成长阶段的投资，每一个都有能力接触到全球数以亿计的建设者、交易者和个人，包括 FTX、Fireblocks、Polygon、Starkware、LayerZero 和 MagicEden.

竞争性的差异化因素

在 2018 年经济下滑前后形成的早期阶段基金的海洋中，红杉的竞争优势对加密货币的业内人士和门外汉来说都比这些队伍中的许多基金要明显得多。该公司带来了一代人的成功记录，并为创始人和 LP 带来了巨大的利益，没有理由相信他们在 Web3 领域 6 亿美元的尝试会有任何不同的结果。红杉的部署具有一定的规模和声誉，同时为他们带来了独特的能力：将小众的加密货币公司变成一个主流的全球产品。

2022 年交易

与这份名单上的许多其他公司相反，红杉的面包和黄油是在公司生命周期的成长阶段，后期投注于具有收入和产品市场适应性的成熟公司。领投 Citadel 的 12 亿美元风险投资，Fireblock 的 5.5 亿美元 E 轮融资，Polygon 的 4.5 亿美元融资，LayerZero 的 1.35 亿美元 A 轮融资，以及参与 Magic Eden 的 1.3 亿美元 B 轮融资——红杉在这个领域正以中心化的规模前进。

第八名：Variant Fund

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关键人物：Jesse Walden // Li Jin // Spencer Noon

综述

Variant 由 Jesse Walden 和 Spencer Noon 于 2020 年创立，后来在 2021 年与来自 Atelier Ventures的 Li Jin 联手，合并成了目前的形式——一个早期阶段的、以理论为导向的基金，深度集中于三个主要的垂直领域。以其关于所有权和激情经济的论文而闻名，Variant 为其投资的公司带来了独特的创意优势，成为塑造行业的思想领袖。他们也是进入前十名的最年轻（自 Li Jin 加入以来 < 1 年）和最集中的基金。

投资组合

在过去的几年里，Variant 已经精心设计了一个经过计算和集中的投资组合。该基金共有 41 家投资组合公司，其中有 19 家消费者投资，12 家 DeFi 和 10 家基础设施投资，包括 Polygon 和 Worldcoin 这样的独角兽公司。Magic Eden 和 Phantom 都是独角兽公司，也是负责 Solana 的大规模同比用户增长的关键组成部分，可能是其迄今为止最大的两个赢家。此外，Variant 通过对 Web3 创作者工具的一些投资来支持其论点：Sound、Mirror、Foundation、OnCyber、Ceramic、DRAUP 和其他一些。

竞争性的差异化因素

有了一支由作家、发明家、创意人和企业家组成的团队，再加上精英投资能力，Variant 体现了在这个行业中成为一个论点驱动基金的真正含义。在围绕所有权经济开创了新的行业框架之后，他们在一个充满技术专家、商人和通才的领域中找到了专注于消费者的独特优势。随着 Web3 在未来十年的扩散，Variant 无疑将以行业转变的框架和更多以消费者为中心的独角兽来领导这个团队。

2022 年交易

Variant 自年初至今已经执行了 13 笔交易，最近获得了 4.5 亿美元的新资金，帮助该基金提升到精英地位。该基金的 7 个主导回合中，有 6 个是在过去 8 个月内发生的，显示了来自加密寒冬深处的强大信念——这段时间里，许多足以定义行业的公司和协议得到了他们的第一个投资者支票。值得注意的投资包括对 Aptos、3Box Labs (Ceramic Network)、Context、Empiric 和 Koop 的种子轮投资，以及对 Polygon 的投资，参与了该基金罕见的增长轮。

第九名：Electric Capital

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关键人物：Avichal Garg

综述

Electric Capital 成立于 2018 年初，由一群技术专家和企业家组成，他们创办了公司的一半，在发起基金之前卖掉了其中的 5 家。这是另一个‘体现了与我们的创始人并肩作战’心态的基金，不亚于行业中的任何人。在 3 月份筹集了 10 亿美元的新资本，6 亿美元的流动基金和 4 亿美元的风险基金，Electric 已经准备好建立一个持久的投资组合，同时以其独特的创业和技术专长组合帮助创始人扩大规模。该基金还发布了行业内最好的年度报告之一，即《Electric Capital 开发者报告》。

投资组合

Electric 的投资组合包括一系列知名品牌，这些品牌已经成为行业中最大的公司之一。特别是，Electric 已经看到了在 Solana 生态系统早期基础上的成功赌注——对 Solana 领先的 NFT 市场 Magic Eden、Solana 区块探索器 Solscan 以及 Solana 上的去中心化期权/期货市场 Zeta Markets 进行了多轮投资。在驾驭 Solana 生态系统增长的基础上，Electric 在 DeFi（Frax、dYdX、Coinflex、Tokemak、Aurora）以及流行但仍处于起步阶段的 DAO 和 NFT 工具领域（LlamaDAO、Comm、JPG、HeyHey、Hyy.pe）进行了大量投资，并对 Kraken、Genesis Digital Trading 和 Bitwise进行 CeFi 投资。

竞争性的差异化因素

在精英技术阶层中，只有 Paradigm 和 Dragonfly 这样的公司加入，Electric Capital 正在与他们资助的建设者一起构建这个行业的未来。该公司通过提供其在协议设计（治理、代币经济、流动性和托管解决方案）、社区设计和产品战略方面的宝贵专业知识，将其提升到一个新的水平，远远超过简单的资本分配。深厚的技术实力和数十年的创业经验的致命结合，使该公司在一个似乎已经饱和的资本空间中拥有另一条独特的护城河。

2022 年交易

尽管筹集了 10 亿美元的新资本，Electric Capital 的投资量在 2022 年出现了明显的下滑。这很可能是一个精心策划的策略，在一个被可疑的宏观形势笼罩的下行市场中，更严格地管理资本。今年迄今为止只有 15 项投资，其中 9 项进入了种子轮，同时也是 Magic Eden 备受关注的 1.3 亿美元 B 轮融资的主要投资者，估值达 16 亿美元。

第十名：Multicoin Capital

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关键人物：Kyle Samani // Tushar Jain

综述

Multicoin Capital 成立于 2017 年底，正值加密货币市场吸引了主流关注的第一次抛物线运动。他们是一个理论驱动的基金，相信加密货币将创造互联网历史上最大的一次性财富转移。在 ICO 繁荣/萧条期间，他们已经建立并准备好在 2018/2019 年整个熊市周期中部署资本，当时许多顶级基金刚刚成立。正是在这里，Multicoin 在 Solana 的 Series A 和周围的生态系统中做了一个大赌注，帮助他们获得了著名的 20000% 回报（2017 年 10 月至 2021 年 12 月）。

投资组合

在过去的几年里，Multicoin 一直没有脱离积累多样化的投资组合独角兽——包括 FTX、Dune、LayerZero 和 Worldcoin. 他们还持有 ETH、SOL、RUNE 和其他 DeFi 代币的流动头寸。也许他们的投资组合中最具决定性的焦点是 Solana. 从 2019 年的 Series A 开始，该基金继续向生态系统注入资本，在 2021 年 Solana 的代币股权轮中进行后续投资，同时投资于 Solcan、Saber、Drift、Grape、MarginFi、Metaplex 和 Clockwork. 正是因为从开发者和用户的角度来看，Solana 生态系统的强劲增长，该基金才被列入这个名单。Solana 交易将被视为自 2009 年购买 BTC 本身以来，该行业所看到的最好的交易之一。

竞争性的差异化因素

除了将资金部署到与他们的理论相一致的有前途的公司外，该基金并不以强大的投资后平台战略或与他们的创始人一起动手进行技术建设而闻名。Multicoin 的竞争优势在于，在持久的主题成为本周的流行趋势之前，就已经对其有了深刻的信念。

然而，Multicoin 已经收到了一些来自社区建设者的负面反击，因为它在获得有利的私人市场定价和无锁定之后，向公共市场倾销了大量的 L1 和 Altcoin 代币供应。这种动态并不是 Multicoin 独有的，因为该领域的许多基金都被指责过，特别是在 Solana 生态系统中，但也许是由于它在该生态系统中的巨大成功和恶名，Multicoin 已经成为据称偷窃行为的海报儿童（典型代表）。

2022 年交易

在第二季度的市场低迷之前，Multicoin 在第一季度作为一个公司有了最繁忙的季度，有 19 笔交易。他们还展示了对其投资组合公司的超额资本承诺，在他们的 32 笔交易中，有 18 笔是由 FTX、Hivemapper 和 3Box Labs 的 A 轮投资，以及对 NFT、DAO 和 Web3 工具/基础设施阵列的早期种子轮投资，还有 Sei 的另一个 alt-L1. 数量和信念的结合使 Multicoin 在今年再次进入精英状态。

2022 年募资活动

今年的 Web3 募资环境充满了教训——对创始人和投资者来说都是如此。在经历了高歌猛进、后科维德时代、金钱至上的周期之后，宏观形势发生了变化——无论是持续的加息、全球的地缘政治冲突，还是美国迫在眉睫的经济衰退威胁，公共市场的估值已经下降，导致私人市场的一连串重新定价。同时目前仍在进行。

虽然一些大型基金已经影响了加密市场的生存危机（3AC、Galaxy、Delphi 和 Hashed），但顶级风险基金通过持续部署资本，成为稳定和持久的信心之光。凭借着对其理论的信念和及时的资本筹集，他们不仅能多活一天，而且在加密货币冬季的深处执行可观的赌注，这可能使他们成为下一个周期的王者。

2021 年，风险投资公司向加密货币和 Web3 初创公司投资了 330 亿美元，但在2022 年，目前正处于接近于去年翻倍的速度。尽管更广泛的市场遭到破坏，但仅在 2022 年上半年，各基金就共部署了 303 亿美元的资金。

最活跃的基金

名单中不包括非加密货币的本土基金：红杉、a16z、LVP、USV、TCG、Slow、Ribbit 和 776

最大的交易

主要结论：自今年夏天早些时候的积极去杠杆化以来，交易规模已经放缓，自 Terra/LUNA/UST（5 月）和 3AC 事件（6 月）以来，没有任何交易在筹集的资金规模方面突破前十。

各赛道的筹资情况

主要结论：基础设施和 CeFi 正显示出行业成熟的迹象，更加关注后期的增长回合。NFT 和 Web3 仍处于早期探索阶段，投资者将资金投入到游戏领域。DeFi 资金在牛市周期早期大量投资流入和监管环境的持续不确定性之后已经冷却下来。

写在最后的一些想法

• 许多加密货币原生基金为他们的最新融资找到了一个甜蜜点：不是太大，不会减少回报，但足够大，可以随着规模的变化而变化——这就是Multicoin、Variant、Framework、Pantera、Dragonfly、Binance、Seven Seven Six、Bain Crypto、Sequoia 和其他一些人看到的 4-6 亿美元的范围。看看这些基金与 a16z、Paradigm 和 Electric Capital 相比，如何回报资本将是很有趣的，它们各自筹集的资金在 10-50 亿美元之间。
• 许多顶级基金是在 2018 年熊市深处形成的。看看在这个熊市中形成的任何新的基金是否会在下一个周期中成为有力的参与者将是很有趣的。
• 就 2022 年筹集的资金而言，游戏一直是顶级垂直领域。我相信加密原生游戏将是带来下一波新市场参与者的催化剂——类似于过去几年的 NFT.
• 与传统的 Web2 风险投资环境相比，社区参与和声誉在确保竞争性上限的位置上发挥了更大的作用。
• 下一轮融资才刚刚开始，并将持续到 2023 年，因为那些已经耗尽现金的公司（在以虚高的估值进行融资后）以更低（更现实）的估值寻求资本，而急切的风险投资公司则降低了他们的投资，使 LP 的预期回报被推翻。
• 要把整个风险投资行业的 880 多亿美元的资金归结为 10 个顶级基金的名单是非常困难的——请注意：扩大的排名包括与那些突出的基金同属一级类别的其他基金，它们可以很容易地在这个十人的名单中占据一席之地。
• 在过去的周期中出现了许多投资 DAO，其中一个甚至闯入了前 50 名的排名。值得一提的是，进入下一个扩张期后要注意的是：OrangeDAO、Global Coin Research（我们！）、MetaCartel、FlamingoDAO、PlsrDAO，以及更多。

参考资料：

• Crunchbase
• Messari 募资数据库
• Messari x Dove Metrics H1 报告
• （植入了文中的）投资网站

责任编辑：Felix